上次我们讲了财经作家哈利·布朗永久投资组合中关于通向成功投资的三个要素，即简单、安全与稳定。这是在投资中，除了增长良好，避免发生重大损失，并在投资组合的业绩中增加实际收益之外，使投资策略成功必不可少的三个要素。这3个要素在帮助投资者避免不良投资的同时，可有效地管理投资者由于市场波动所带来的情绪起伏。

市场永远在奖励那些把复杂问题简单化的人，惩罚那些把简单问题复杂化的人。市场本身就具有不确定性，没有任何方法可以避开这个事实。一旦你接受了市场不确定性的本质，那么你就可以建立自己的“简单-安全-稳定”三角架构投资策略，在盈利的同时安全地应对市场的不确定性，或许就打开了财富自由之门最可靠的钥匙。今天我们一起来看一下如何避开分散化陷阱，根据经济状况构建穿越经济周期的永久投资组合。

一、分散化陷阱

分散化投资最好的诠释就是：别把鸡蛋放在一个篮子里，然而当所有资产暴露于相同风险时，分散化就只是纸上谈兵。现实中，许多看似分散的投资组合却在危机中集体跳水。导致分散化失效的关键性因素通常有以下几个：

1、孤注一掷的赌局。投资策略使某一资产类别承担了过多的风险，即过度集中于某一资产，如重仓科技股，让投资变成了赌博而非投资。要记住：没有资产会为你的收益兜底。任何投资，都没有义务向我们提供任何最低水平的收益，更不可能会按照我们的预期运行。之所以采用均衡配置，就是保证当投资组合中的某一资产走势突然变差时，会有其他类别的资产来收拾残局，防止出现巨额损失。在一组类别过度集中，承担过多风险的话就是赌博，而不是投资。

2、虚假的异类资产。投资组合中的各资产最终都遭受到了相同的风险。当股票、债券、房地产同时受利率波动冲击时，看似分散的资产实则共享风险基因。真正的分散需要资产对经济冲击产生差异化反应。股票与债券价格是由某些特定原因决定的，与整个市场有关，与资产类别相关性假设的相关性无关。股票价格不会因为债券价格的下跌而下跌，也不会因为债券价格的上涨而上涨。

3、被数据欺骗的相关性。投资策略的设计是基于资产类别相关性的错误假设，历史相关系数可能瞬间崩塌。债券与股票之间相关性的180°转换，会令无数组合措手不及。强大的分散化不是通过观察资产类别的相关性数据就能建立起来的，它是通过理解某类资产对于经济状况改变所做出的反应建立起来的。

4、忽视硬资产。投资组合中没有硬资产。硬资产是投资组合中唯一可以保护投资组合避免遭受严重损失的组件。股票、债券等纸资产本质是信用承诺，而黄金、房产等硬资产是抵御货币贬值的终极防线。与纸资产不同的是，硬资产是切实存在的，可以归于某人名下的物体或者财产，它的保留价值与货币价值或者其他纸资产无关。

5、现金：被低估的救生舱。投资组合中没有或者只有少量的现金储备。现金不是累赘，而是危机中的战略储备。许多投资者并不把现金看作能在投资策略中扮演重要角色的资产。当市场运行不佳时，现金可以为你提供所需要的稳定性和流动性，以应对各种生活开支及意外事件。现金配置也是一个便于存放收益的地方，投资组合中更具波动性资产所产生的收益都可以存放在此处，同时可以在市场极度悲观的时候低价买入优质资产。

二、不同经济周期的分散化投资策略

分散化的投资组合仅可以在步伐不一致的资产中发挥作用。历史告诉我们，一种经济状态后面往往跟随着另外一种完全不同的经济状态，这常常会出乎所有人的意料。经济的未来永远无法预测，没有哪个经济学家或投资系统可以告诉你市场的下一步动态，投资者要认识到未来具有不确定性，根据这种不确定性建立一个投资策略来加以应对。

经济周期就如同一年四季一样，虽然不可预测却遵循春夏秋冬的基本规律，尽管形成各种天气的过程非常复杂，但总是在遇到炎热或寒冷、干燥或者潮湿的较特殊的气候条件时，过程才会变得更加明显。与其通过预测与市场分析等来克服不确定性，不如像永久投资策略一样接受所有人类事务中的不稳定性，假定这种不稳定性将永远存在，并且会随着经济状况的变动而变得更加明显。通过永久投资组合策略，让持有的资产在各种经济状况下为投资者提供安全与稳定性。

尽管看似有许多不同的经济状况，但在任何给定时间内，实际上只有繁荣、通货紧缩、衰退和通货膨胀这4种基本的经济状况。无论何时，经济都属于这4种经济状况的不同组合之一。

1、繁荣，也就是经济复苏。这个时期持续时间非常长，其特点是生产力和收益提高、失业率低、利率稳定或下行。人们对经济状况普遍持有乐观态度，股票走势通常也都良好。在配置上，股票优先，债券次之。

2、通货紧缩，也叫滞涨，如信贷危机、市场恐慌。在通货紧缩下的经济冲击将引发所有资产贬值，而货币价值上升。此时，利率通常会随着需求的枯竭而下跌，贷款也将由于更为严格的贷款要求而变得更加困难。企业一般会裁员破产，清理库存。这段时间货币为王。

3、衰退。衰退一词已成为除了繁荣，对任何经济状况的整体描述。最主要的标志就是政府紧缩银根，通过提高利率来帮助降低疲软经济中的高通货膨胀。然而，不断调高利率的不良后果便是经济衰退。这个时期的策略是债券优先，现金次之。

4、通货膨胀，也叫过热，即物价飞涨，钱不值钱了，这时候大宗商品表现极好，所以商品优先，股票次之。股票中也要选择周期品种。

繁荣和衰退时相对于经济扩张和收缩而言的；通货膨胀和通货紧缩是相对于货币供应量对商品或者服务的供给来说的。尽管经济状况总是变动，但投资者永远不可能预测下一个经济状况是什么。通常来说，当经济状况看起来将保持一个状况运行时，它即将发生巨大的变动。

三、四种经济周期的应对策略

如果每种经济状况都有与之相对应的资产，那么投资者就可以设计出一个投资组合，它可以在所有的经济状况下都表现良好。这就是永久投资组合的作用所在。

1、繁荣——利好股市和债券

经济繁荣期，经济扩张、公司利润增加、失业率降低，股票和债券价格整体上涨，即股债双牛。

2、通货紧缩——利好债券和现金

通货紧缩期，利率下跌，利好高质量的长期债券。通货紧缩通常都会引发货币升值，由于现金购买力的增加，与现金类似的资产将表现良好。多数情况下，高通货紧缩对黄金不利。

3、衰退——利好现金

经济衰退期，经济收缩，股票价格下跌。由于银根紧缩衰退减缓或者抑制通货膨胀，因此黄金表现通常也都不佳。最后，衰退期还包括利率上涨和债券表现不佳，因为利率上涨降低了已有债券的吸引力。唯一可以在衰退期依赖的资产是现金。

4、通货膨胀——利好黄金

当经济陷入价格上涨和货币价值下跌的循环时，黄金是唯一表现良好的资产。

5、永久投资组合对每种经济状况都投入相同的押注，即无论投资者认为市场的下一步动态是什么，投资组合中股票、债券、现金和黄金的比例都是25%。永久投资组合策略利用未来市场的不确定性来产生收益，任一经济状态触发时，至少1-2类资产强势上涨，这使盈利资产所产生的收益足够抵消亏损资产所造成的损失，同时这个组合的分散化也能保护资产在这个充满不确定性的世界中避免遭受毁灭性的损失。这个根据不同经济状况设计的投资策略，使投资组合能够应对市场中发生的所有不确定性。多年事实证明，这种分散化的投资模式非常健康且强大。

投资不是预测明天的天气，而是建造抵御四季变化的房子。永久投资组合的精髓在于：承认未知，拥抱波动；用经济规律代替主观猜测；让资产配置成为自动风险对冲系统；在不确定中寻找确定性。下一次市场风暴来临前，不妨问问自己的投资组合，真的能穿越所有经济周期吗？下次我们一起来看一下各个资产的具体情况。#永久投资组合#